2016年第9期

中心协同单位发布2016年第一季度中国宏观经济报告

2月27日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、“中心”协同单位中国人民大学经济学院和中国诚信信用管理有限公司联合主办的“中国宏观经济论坛（2016年一季度）”报告会在人民大学举行。本次论坛的主题为“后SDR时期中国宏观政策框架的重构”。中国人民大学国家发展与战略研究院高级研究员、中国银行原首席经济学家曹远征代表课题组发布了论坛主报告《新常态下我国宏观经济政策框架的挑战与思考》。

报告指出，在我国现有的宏观经济政策框架中，增长和就业是首要目标，物价稳定和国际收支平衡是次要目标；为了实现增长和就业目标，宏观政策调控主要针对出口和投资，通过鼓励出口增长来拉动投资增长，或者直接推动投资增长；为了更有效地刺激出口增长和投资增长，政策层面倾向于替代市场机制或扭曲市场机制，在政策组合中往往是以非市场化的、具有结构效应的财政政策为主导，作为辅助性的货币政策也是以非市场化的数量型工具为主。

经济新常态业已出现的特征以及大调整、大变革和大开放战略，对我国宏观经济政策框架提出了调整要求。首先，在我国宏观经济调控中，增长和就业目标的重要性相对下降，而宏观经济短期稳定性的重要性相对上升；其次，物价稳定性和金融稳定性在我国宏观经济调控中的重要性凸显；第三，我国的宏观经济政策应该从生产导向和长期导向转变为消费导向和短期导向，应该更多地通过消费渠道去影响宏观经济的动态平衡；第四，财政政策因其具有很强的结构效应和市场扭曲效应，应该避免直接介入甚至主导结构调整过程，而是针对市场化结构调整路径必然出现的短期阵痛；宏观经济和金融稳定性问题应该更多地依靠货币政策手段，并且货币政策操作要从以非市场化的数量型工具为主转向以价格型工具为主。

需要特别关注的是2015年我国国际收支的新变化，这种变化预示着我国国际收支的平衡模式将会发生深刻调整。国际收支平衡从过去的官方储备逆差与私人部门顺差相配合的模式，转向私人证券投资顺差与其他私人部门逆差相配合的模式。由此要求对国际收支实施主动的、市场化的宏观经济政策管理。

当前及未来一段时间内，我国宏观经济政策框架调整的战略定位应该包括短期、中期和长期三个层次。第一个层次是针对短期中已经显露的宏观经济和金融风险，提升和强化维持宏观经济和金融稳定的能力。第二个层次是针对中期的问题，特别是在较长时期持续存在的结构调整、去库存、去产以及去杠杆等问题，提升应对这些问题相互叠加后可能带来的负面冲击，应对大调整、大变革和大开放战略可能带来的“创造性破坏效应”。第三个层次是针对长期将会出现的均衡、开放和市场化的经济体系，构建高效的、可持续的和动态一致的宏观经济调控模式和政策框架。

就具体调整而言，首先是增长、就业、宏观经济与金融稳定和国际收支平衡等目标及其相互关系的重新定位；其次是政策工具及其匹配和组合原则的重新考量；第三是政策操作方式和传导机制的重构。宏观经济政策应该遵循市场化、可预期的操作模式，避免自身成为宏观经济和金融波动的来源；宏观经济政策应该围绕市场机制的作用方向去传导其意图和影响。

在政策层面，短期问题往往更为紧迫、也更为重要。如果不能解决短期问题，中长期调整都将变得毫无意义；如果短期问题的解决方式不合理，中长期调整将会无以为继。因此，政策层面需要在推进去产能的过程中避免过快的去杠杆。为此，需要政府部门加杠杆，即提高财政赤字水平。在我国财政赤字水平相对较低的情况下，这具有可行性，其关键在于避免操作过程中对中长期调整过程形成干扰和阻碍。一个可行的突破口是通过转变国债发行模式和方式，推动债券市场的大发展和大开放。首先，这能够为财政赤字提供可持续依赖的融资模式。其次，这有助于提高价格型货币政策手段的操作效率和传导效率。第三，有助于解决央行资产负债表的币种结构失衡问题及其对货币政策操作的制约。第四，有助于提升人民币资产作为国际范围内的安全性和流动性资产的地位，以此打破利率与汇率之间的平价关系及其对我国货币政策的制约。第五，为我国吸引和管理非FDI私人资本流动创造了最关键的条件。

与会专家和嘉宾就2016年度的中国宏观经济走势进行了深入探讨和交流。